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豆粕:中美贸易成为行情主线 库存与需求影响后期

发布时间:2018-11-24

  内容摘要:国内需求方面,目前国内消耗的大豆大多是此前抢进口的巴西大豆,数量上较往年相对充裕。在前期的集中压榨后,豆粕库存升高。后期在没有美豆接棒供给的假设下,国内市场将以目前的库存为基础,等年底需求回暖,可能将加速豆粕去库存的进度,一旦缺口显现有望推动行情上行。...

        自从2018年3月以来,中美两国关于贸易问题产生争端,逐渐在经济政治乃至军事等多方面均产生了或多或少的摩擦。中国对美国大豆征收的25%关税,以及大幅下降的进口预期是影响CBOT大豆和国内豆类商品行情的重要因素。

  从行情上看,自从贸易争端开启,国内豆粕市场的波动重心显著抬升。由2017年所处的2600-3000元区间抬升至3000-3300元区间。从价格的波动来看,贸易争端开启后的波动幅度显然大于之前。

  在11月初,中美两国针对贸易摩擦问题释放出了一些疑似缓和信号,豆粕行情应声大跌,自3300元回落至3000元一线。由此可以印证,贸易问题几乎就是当前国内豆类商品行情的主要影响因素。

二、影响因素分析

  2.1 中美贸易摩擦影响供应预期

  中国是美国大豆最重要的客户,同时自身也具有庞大的大豆消费市场。受到中美贸易争端的影响,25%的进口关税让美国大豆正在失去中国市场。从国内角度来看,由于国内对美豆需求占据全部用豆需求的30%以上,失去美国大豆的供给将极大影响豆类商品供需状况。

  对美国而言,CBOT大豆自从中美贸易争端后同样改变了运行区间。由于今年美国大豆产量增长至1.25亿吨,对华出口疲弱将推高期末库存。按照USDA11月最新报告预估,美豆今年的期末库存由上月评估的2409万吨升至2600万吨,出口量较上月估计值降低至5171万吨。

  与之形成对比的是巴西。

  巴西18/19年度的大豆种植面积较上一年度增加3.2%,达到8965万英亩。在过去的12年里,巴西大豆种植面积持续扩大。近期受到中美贸易争端影响,巴西大豆需求转旺,推升了巴西大豆的种植热情。18/19年度巴西大豆产量预计增至1.1976亿吨,较上年度增加0.65%。

  巴西本年度的大豆出口令人瞩目。对华出口量达到8300万吨的纪录高位,占到出口总量的80%。如果中美贸易纠纷不能妥善解决,巴西大豆将有可能乘机占据中国市场。但是需要注意的是,在今年销售期结束后,出去巴西国内自己的使用量,可供出口的大豆数量将会显著降低,难以满足中国需求。

  2.2 国内库存短期充裕,需求尚未转旺

  从国内供需来看,今年国内大豆消费量预计将继续保持增加,这一趋势很难发生改变。但供给端的下滑比较明显,其增量主要来自于进口和国内产量两方面。USDA预估中国大豆进口量将下滑413万吨至9000万吨,而国内产量仅仅增长80万吨,总产量增加至1600万吨。这个进口量下降值还是偏保守的估计,国内有数据预估中国大豆进口量可能下降的更大。但不论数据大小,国内大豆供给可能会面临一些紧张。

  而从短期来看,库存尚且能够满足需求,缺口不会在短期内显现出来。

  油厂豆粕库存从5月起开始明显上升,在9月初达到135.5万吨的高点。这与贸易商抢先进口大豆有关系,也和下游的生猪疫情有关。在10月后油厂开机率下滑,豆粕随之进入了一段去库存的销售期。近期随着油厂复工,库存重新回升。

  从历史数据来看,目前116万吨左右的库存量实际上并不低,大致与17年7月相当。短期需求应该能够确保无虞。因为目前下游生猪养殖方面遭遇疫情打击,豆粕的需求高峰可能会因而推迟,市场所预判的缺口还不会在目前显现。

  2.3 明年年初可能会有抬升

  变局可能出现在明年年初的时候。

  从美国大豆与巴西大豆进口量的规律来看,每年的1月-5月是美国大豆进口集中增长期。过了5月,美豆进口增速放缓,巴西大豆才开始接棒,累计进口量超过美国大豆占据主导。今年中美贸易争端首现于3月底,随后在巴西大豆的销售期中,中国贸易商大量进口巴西大豆,也包括部分美国大豆,为随后反制美国大豆的关税措施留了余地。目前消化的库存大部分是今年五月以来进口的巴西大豆,还没有到美国大豆上市的时候。

  后期的需求主要体现在春节前后,也就是2019年1-2月份。到那时饲料和油脂的需求会迎来旺季,而美国大豆正是上市的时候。如果美国大豆届时仍然不能顺利的进入国内市场,大豆库存可能应对不了需求。据调查,11月大豆到港量在590万吨左右,12月初步估计460万吨左右,2019年1月份估计在260万吨。进口大豆量可能萎缩,国内可能出现缺口,行情波动可能重新上行。

  生猪和猪肉价格在经历疫情后迎来温和回暖,但零星疫情仍然在全国各地时有发生,造成了一定影响。但是主要发生点在零散的养殖户,没有大规模养殖企业集中爆发的情况。针对大豆可能存在的供应不足,饲料行业将调整饲料配方,同时寻求杂粕进口替代方案。按照预期,养殖行业调整配方预计将削减10%的年豆粕需求。这一调整可以看作是饲料行业应对缺口的开源节流措施,后期是否会影响蛋白质摄入量导致动物生长不及预期还有待观察。

  目前预计在靠近年底的时候猪肉需求将会有所回升,带动饲料行情走强。

  三、总结

  2018年度最影响豆粕以及豆类行情的主要因素就是贸易争端。在长期悬而不决的状态下,中美两国豆类市场的预期明显被两国关系所牵制。

  从供需基本面来看,美国大豆今年单产的增加似乎并没有此前预估的那么明显。但总量上仍然增加了,是美豆历史的最高产量水平。但是受限于中国需求不振,出口受阻,美豆库存偏高,CBOT大豆可能会面临压力。

  国内需求方面,目前国内消耗的大豆大多是此前抢进口的巴西大豆,数量上较往年相对充裕。在前期的集中压榨后,豆粕库存升高。后期在没有美豆接棒供给的假设下,国内市场将以目前的库存为基础,等年底需求回暖,可能将加速豆粕去库存的进度,一旦缺口显现有望推动行情上行。


              
来源:中国花生网
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