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库存持续下降,油脂集体反弹

发布时间:2019-1-24

  内容摘要:新年伊始,国内食用植物油(下面简称油脂)期货在豆油的带领下,走出了久违的连续上涨的行情。这波上涨源于豆油库存的持续下降、棕榈油产地短期的利空出尽以及原油价格的触底反弹,短期内价格还会有反复,但是“开门红”也蕴藏着市场的预期:油脂供应增速将放缓,持续去库存有望令油脂价格在2019年一季度启稳反...

新年伊始,国内食用植物油(下面简称油脂)期货在豆油的带领下,走出了久违的连续上涨的行情。这波上涨源于豆油库存的持续下降、棕榈油产地短期的利空出尽以及原油价格的触底反弹,短期内价格还会有反复,但是“开门红”也蕴藏着市场的预期:油脂供应增速将放缓,持续去库存有望令油脂价格在2019年一季度启稳反弹。

油脂供应看豆油

过去几年,国内油脂库存的持续上升就其原因是油脂的需求增速不及供应增速。而2019年,由于中美贸易摩擦、非洲猪瘟疫情以及低蛋白日粮饲料新规等因素,油脂供应增速将放缓。

我国油脂的供应70%以上依赖进口,主要包括进口油籽压榨和直接进口,其中进口油籽压榨得来的主要有进口大豆压榨获得的豆油和进口菜籽压榨获得的菜籽油,直接进口的主要有棕榈油、菜籽油、葵花籽油和豆油,其中进口大豆压榨获得的豆油占国内食用植物油供应量的52%。所以大豆进口量对国内食用油脂的供应至关重要。

2017年国内食用植物油供应结构图

反弹基本确立,上涨还需契机

由于中美贸易摩擦,中国2018年11月-2019年2月的大豆进口量预计同比减少900-1000万吨(其中大约有280万吨左右是中储粮新买的美国大豆),减少量占全年大豆压榨量10%左右。因为非洲猪瘟疫情持续扩散,养殖业的补栏意愿大幅下降,产业对于2019年上半年的豆粕需求比较悲观,再加上没有合适的盘面套保利润,油厂2019年3月到6月的大豆采购进度比往年慢了很多。另外,2018年11月和12月,国内大豆压榨量也同比下滑10%/月。按照这个趋势,2019年上半年,大豆进口量和压榨量的减少将导致豆油的供应预计同比减少6.7%-10%,大约50-80万吨;如果非洲猪瘟疫情进一步恶化,波及大型生猪养殖企业,参考2013年禽流感发生时候的情况,2019年1-4月份,当时大豆进口同比大幅减少近30%,压榨量同比减少20%,豆油的供应最大将同比减少100万吨,这将推动国内油脂显著去库存。

油脂趋势性的上涨行情,如2011年和2016年,往往伴随着大豆和棕榈油的产地供应端的炒作。根据NASA(美国宇航局)和NOAA(美国国家海洋和大气管理局)最新的预报显示,2019年出现厄尔尼诺的概率高达65%,很可能给印度尼西亚带来干旱,这为棕榈油的炒作提供了可能。而由于出口不振,预计美国2019/20年度的大豆种植面积将大幅下降,这也非常有利于美豆的天气炒作。

所以,随着国内油脂价格跌至历史低位,而油脂供应将因为豆粕需求的下降而减少,国内油脂价格企稳反弹,油脂表现强于蛋白粕。如果后期碰到供应端的炒作,油脂甚至有望走出趋势性上涨行情。不过,需要注意的是,豆粕需求下降的担忧,暂时只为油脂去库存提供了条件,油只是相对于“粕”更强。油脂趋势性的上涨还需要大豆进口量大幅下降,或者全球油籽、油脂供需关系再平衡等更多的东风。另外,如果豆粕需求恢复增长,大豆进口量恢复正常,则油强粕弱的逻辑又将逆转。

              
来源:中国花生网
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