中美“推手”，豆粕还需静待

美豆库存压力惊人

美国农业部的数据显示，2018年12月底美国大豆库存达到创纪录的37亿蒲式耳，相当于上年美国大豆产量的80%。即使中国遵守在贸易谈判中做出的采购更多美国大豆的承诺，预计到今年8月31日本年度结束时，美国大豆期末库存仍将高达9亿蒲式耳，远远超过爱荷华州的大豆总产量。爱荷华州是美国最大的大豆产区之一。爱荷华州大豆协会市场称，迄今为止，农户还没有直接感受到贸易战的压力。但是如果这样的情况持续下去，我们仍有数十亿蒲式耳的大豆库存，意味着2019年的情况可能更加糟糕。美国农业部长表示，虽然自去年12月份中国首次自贸易战开始以来进口美国大豆，近来采购美国大豆的时间是在2月份，但是即使中国履行承诺，新订单的数量也只有2017年中国采购量的三分之二。这也意味着，现阶段美豆供应充足而难以消化，虽然去年美国政府承诺向农户提供120亿美元援助金，用来弥补农户在贸易战中蒙受的损失。另外，也有一些大豆出口到了其他国家。然而美豆供应依旧充足，这也意味着中美贸易关系无论是否会有实际改善，全球大豆供应充足的事实已经难改，这也拖累国内豆类产品期货上涨空间受限，进而现货价格难有看涨动力。

另外，3月20日，巴西植物油行业协会发布的3月份供需报告显示，2019年巴西大豆产量预计为1.169亿吨，相比之下，2018年为1.23081亿吨。虽然产量减缓，但2019年巴西大豆期末库存预计为29.5万吨，高于上年的27.96万吨。并且，2019年巴西大豆出口量预计达到7010万吨，相比之下，2018年的出口量为8360.5万吨。由于巴西大豆库存回升而出口不振，直接影响巴西大豆升贴水下降。这也意味着在无法进口美豆的当下，国内进口巴西大豆的成本下降，沿海油厂在可操作空间增加的同时，可以下调豆粕现货价格的幅度将明显。

总之，由于全球进口大豆供应宽松，使得全球大豆价格难有看涨动力，进而拖累国内豆类期货上涨空间受限。并且随着进口大豆成本在回落的同时，国内豆类产品上涨的空间不足，在国内猪瘟的影响下，豆粕现货看涨信心仍然渺茫。

国内豆粕市场仍存危险

如上图所示，现阶段国内豆粕库存处于低位。截至3月第二周全国豆粕库存约为63万吨，较2018与2017年同期分别减少约8万吨和11万吨，随着国内豆粕库存持续下行，本来油厂应该对豆粕挺价意愿较高，但众所周知，现阶段沿海豆粕现货成交价格基本2510元/吨，却较去年同期3100元/吨的价格低廉很多，这又是何原因？很多读者可能会回答是因为国内猪瘟疫情影响。没错，但根本原因是油厂对豆粕后市看涨信心不足。而究其原因在以下两点。

第一点，后市进口大豆供应充足。由于春节前国内猪瘟影响及当时巴西大豆贴水较高，使得沿海油厂整体进口大豆船期减少，但由于国内豆粕与菜粕价差缩小，且终端市场前期备货积极性偏低，进而近期市场整体对豆粕需求明显回升，加之上文笔者所说巴西贴水下调，油厂在成本可控的情况下，也开始积极采购巴西大豆。

另外，水产养殖备货进入尾声。随着国内气温逐渐回升，使得3月中下旬国内水产养殖业进入备货期，但笔者之前也说过，国内水产养殖业对豆粕需求量难以与生猪养殖业可比，进而随着水产养殖业备货进入尾声后，如下图所示，国内豆粕成交逐渐减缓，终端市场也都以执行合同为主，豆粕需求将明显改善。

综上所述，随着国内猪瘟疫情持续，国内豆粕市场需求难有明显改善的情况下，豆粕现货看涨动力依旧不足。当然，由于近期美国总统言辞“激昂”，加之沿海地区进口大豆供应偏紧，使得当地豆粕现货价格下调空间受限，但随着沿海其他地区豆粕库存回升及进口大豆供应回暖后，当地豆粕现货价格或有回调趋势。