内容摘要：端午节前棕榈油强势反弹，主要动力来自于出口量的好转。节后盘面出现较大幅度的回调，一方面是前期支撑盘面的需求恢复基本已经price in，另一方面是增产的压力逐步体现。从后期来看，比较明确的是供应端压力会逐渐加大，而在国际疫情发展情况不明确的情况下，需求端不确定性较大。整体而言，预计油脂盘面大格局以震...
油脂：近期基本面梳理
中粮期货研究中心 贾博鑫
端午节前棕榈油强势反弹，主要动力来自于出口量的好转。节后盘面出现较大幅度的回调，一方面是前期支撑盘面的需求恢复基本已经price in，另一方面是增产的压力逐步体现。从后期来看，比较明确的是供应端压力会逐渐加大，而在国际疫情发展情况不明确的情况下，需求端不确定性较大。整体而言，预计油脂盘面大格局以震荡为主，强弱程度上我们更倾向于看空。
供应端压力逐步凸显
斋月结束后，东南亚产地进入季节性增产的周期。5月份马来棕油的增产幅度低于市场预期，这就导致了在价格反弹的过程中，供应端的压力并不明显。而从6月份的情况来看，虽然MPOA给出的6月1-20日马来西亚棕油产量环比增幅为5.08%，增产的幅度并不是非常大，但是6月全月的产量增幅预计还是会比较可观的，因此短期内产量这一块很难给出利多的刺激。从后期来看，供应端的压力将从现在到年底逐步增强，因此盘面预计将会持续处于相对的弱势中。
产地棕油出口不确定
前期国际方面疫情管控逐步放松，主要需求国的限制令都在逐渐的放松，而印度与马来西亚关系的缓和也使得印度买货量有明显的好转，高频出口数据连续给出利多的支撑。但是疫情管控的情况并不如预想的乐观，特别是人口密集的印度，在饱受蝗灾侵袭的困局中，新冠肺炎新增病例还在飞速的增加。6月中上旬出口数据非常亮眼，而进入6月下旬之后，高频出口数据的环比增幅逐步缩窄。最新的ITS和AMSPEC数据显示6月全月马来棕油出口环比上升29.1%和28.7%，较6月1-15日的环比增幅82.5%和82.7%出现了明显的下降。从后期来看，疫情还是最大的不确定性，如果疫情继续在海外快速扩散，油脂需求还是很难出现起色。
国内去库告一段落
前期国内油脂库存均出现较大的下降幅度，特别是棕榈油库存已经连续下降至40万吨以下的水平；而豆油方面，大豆到港的下降使压榨量下降，豆油库存也出现较大幅度的下降。国内三大油均出现了近强远弱及基差走强的情况。但是随着棕榈油到港量的回升，7月份将会面临增库存的状态，近月压力上升。豆油方面的情况则更加弱一些，一方面是正处于消费淡季，另一方面是油厂开机率仍维持在较高的水平，供应压力也比较大。三大油中相对最为强势的是菜油，不断出现菜籽进口受限的传闻，而国内提货还不错，导致菜油库存连续下降。
总结
端午节后整体油脂市场处于相对清淡的状态，前期的利多因素都出现减弱，而后边供应的压力又会比较大，盘面预计在短期内呈现震荡偏弱的格局。
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