花生期货上市运行情况及后市展望

花生期货备受市场关注，上市以来有较高的成交量和持仓量。主要油厂结束收购，进口花生米多，且到港延迟，冷库花生米库存压力大，河南地区新作8月中下旬上市，旧作花生所剩时间不多，现货贴水盘面较多。花生种植收获的人力成本较高，收获处理较为麻烦，在部分地区存在玉米等替代花生种植情况，今年种植面积小幅减少。未来一段时间，花生主产区气温偏高，降雨也适量，利于花生生长，今年天气整体好于去年，单产或好于去年，但是产量存在变数。尽管花生主产区河南出现暴雨，但是水涝主要集中在豫北，积水在逐渐退去，对河南省花生产量或影响不大，关注后续处理。旧作花生现实基本面不好，预期新作花生产量不定，暂时盘面交易旧作花生为主，逢高做空为主。

一、花生期货上市运行情况

花生期货自2021年2月1日上市之初受到市场广泛的关注，成交活跃，而后成交量和成交金额保持较高的数量，2021年7月30日当日花生期货成交11万手，成交金额48万元，累积成交418万手，累积成交2124万元。

尽管花生期货上市之日期货基准价格低于现货交割标准品价格，吸引市场做多，贸易商也备货很多，但是随着节后油厂备货逐步结束及进口花生米逐步到港，冷库花生米较多，现货偏弱，多头逐步离场，进入5月后进口花生集中到港，且陈花生米上市时间已剩不多，市场空头开始发力，也有一些是套保盘，持仓上升，加速了盘面下跌，截至7月30日塞内加尔米报价7300元/吨，苏丹精密报价7500-7600元/吨，山东产区大花生通货收购价3.80-4.0元/斤，7个筛4.40-4.50元/斤，8个筛4.50-4.60元/斤，进口米价格便宜且含油率高，但是个头小，通常5-6个筛，国产通货米含油率低，但是个头比较大，进口米和国产米搀兑符合交割标准。

花生期货上市以来跟国内油脂走势高度相关，尤其是豆油，相关性达到了0.97，与棕榈油相关性达到了0.96。因为花生油的压榨价值远高于花生粕，所以就决定了花生跟花生油相关性更高，国内消费量最多的是豆油，其次棕榈油，花生油属于高端油脂，消费偏刚性，与其他油脂消费取代关系不强，但是价格会受到其他油脂影响。

二、花生基本面概况

USDA7月报告中全球花生新作产量增加23万吨至4917万吨，压榨增加42万吨至1993万吨，其他消费增加3万吨至2939万吨，库存减少49万吨至405万吨，库存消费比减少2.33%至16.46%。

7月报告上调中国新作花生产量70万吨至1820万吨，出口增加5万吨至50万吨，进口减少10万吨至110万吨，消费总量增加55万吨至1880万吨，其中压榨增加45万吨至1000万吨，食用增加10万吨至760万吨。

花生油和花生粕价格大幅下跌后，花生压榨利润从最高的1100元/吨回落至400附近，但是压榨利润仍较为可观，好于去年。但是花生压榨厂规模化程度高，油厂对收购定价权占主导，维持一定的压榨利润。

截至2021年7月15日当周，样本企业周度采购花生5220吨，低于前周的6210吨，也低于去年同期的11340吨，累积采购花生90万吨，高于去年同期的45万吨，节前市场看好花生市场行情，而且压榨利润好于去年，积极备货。近期主力油厂几乎全部停止收购花生，提前备货完成，其他中小型企业根据行情少量采购，到货量主要是进口花生米订单。

因为今年花生的压榨利润好于去年，大部分时间花生周度压榨开机率高于去年，近期因为花生油消费低迷，仅有一些刚需在补货，导致油厂压榨量维持较低水平。

在大部分油厂结束收购的情况下，截至到2021年7月15日当周，样本批发市场周度花生出货量减少至1860吨，也低于去年同期的4560吨，主要是下游油厂相对于去年提前备货完成。

因为进口花生米相对国内便宜，贸易商进口积极性高。根据海关总署数据，5月花生进口20.86万吨，环比增加27.21%，但是因为国外疫情原因，3、4月花生集中到港有所延迟。1-5月累积进口65.59万吨，同比去年增加5.79%。

最近样本花生油企业到货量较少，以进口米的订单为主，天气热，花生也容易变质，油厂也尽量减少花生米库存，压榨成花生油，截至7月30日，样本企业花生库存小幅减少至5.588万吨。

上市初期，因为挂牌基准价低于现货，市场做多情绪浓厚，也预期远月花生有较好的行情，盘面逐步推高，现货基差逐步走弱，由升水变为贴水，贸易商也开始套盘，年后存在油厂收购压价行为，贸易商手中货源较多，进口花生米价格便宜，但是因为产地疫情及订舱紧张，进口米到港延迟，随着气温升高，陈旧花生米所剩时间不多，且新花生即将上市，现货基差持续走弱，在渠道库存逐渐消化后，临近节日，贸易商挺价，南方地区需求略有好转，现货基差反弹，但是新花生将要上市，部分地区如河南等库存仍有压力，贸易商出货意愿较强，现货基差仍处于深度贴水。

在不扣除人工成本下，河南地区花生种植收益最高，但是花生机械化程度低，在扣除人工成本下，种植收益不及玉米。人工成本高会抑制农户的种植积极性，部分地区存在玉米等替代等问题，如河南、山东和东北等地区，预估2021年花生种植面积会小幅下调。

根据World Ag Weather预计8月9日-16日，花生主产区部分(如山东、河南等)气温略偏高，东北地区少部分气温偏高，利于花生生长，主产区中最先上市的是河南地区，大概在8月中下旬收获上市。

8月2日-9日，河南和山东地区花生主产区有降雨，但是降雨量普遍都不大，东北地区地区有降雨。花生耐旱不耐涝，适量的降雨也有利于花生结果生长。目前看未来一段时间整体天气还是利于花生生长，虽然近期花生主产区河南出现暴雨，造成部分地区出现洪涝、积水等情况，但是主要集中在豫北地区，河南花生主产区集中在豫南和豫东地区，且最近豫北积水逐渐退去，河南地区花生产量或影响不大。

整体而言今年天气状况好于去年同期，花生单产或好于去年，但是结合减少的种植，最终产量仍存在变数。

总结：现货基本面不佳，关注远期新作单产

目前主要油厂结束花生收购，到货以进口花生米订单为主，且进口花生米价格低，因为进口国出现疫情及订舱不易，进口花生到港延迟，今年进口花生米多，逐步到港后对现货产生压力。陈旧花生米所剩时间不多，冷库花生较多，气温升高后，要么放到冷库，要么低价处理给油厂，但是即使放到冷库，陈旧花生品质指标也会变化，而且8月中下旬河南新作花生逐步上市，使得目前通货花生大幅贴水盘面，因此陈旧花生现货基本面较差。

目前花生主力合约2110对应的是新作花生，今年新作花生种植面积小幅下调，但是今年天气整体好于去年，花生产量存在变数，后续关注单产情况。

当前陈旧花生现实较差，新作花生预期最终产量存在变数，盘面还是以交易旧作花生为主，因河南地区暴雨，7月21日花生期货高开后迅速回落也反应了旧作不好的基本面，而后盘面一路增仓下跌，关注阶段性逢高做空机会。（文章来源：申万期货 徐盛   聂波（联系人））